新《人民办教育促进法》实行在即,教育基金能否成为并购新

从2013年起,A股上市公司的并购经历了同浪高过同样浪的热潮,从游戏、电影、新能源汽车又到今年标的资产“繁荣”,乘部分“红”行业如影视、玩并购受到的监管趋严,追寻新的优质且可持续的并购资产和机遇,凡是全部市场还在关注的题材。

在中原经济原有发展模式逐步走到尽头、加快逐渐趋缓、世界市场发展出现停滞的大环境下,周期行业的前景大多不容乐观,商店经营持续面临困难。如果教育行业的刚性需求和广泛前景,在2016年起渐渐得到资金的重视,教育基金的投资价值更明显。通过测算,2015年我国人民办教育(不包括高等教育)规模约为8500亿元,2020年规模将达到17000亿元,复合年均增长率约为15%。

新本的《人民办教育促进法》以被9月1日正式实施。已有多下A股上市公司提前布局,进行并购。教育产业能成为新的并购风口吗?

教育产业有什么并购机会?

教育基金便具备两很特点:

(1)现金牛+刚需:抗周期,分市场就人口、经济变动不断出现新提高空间;

(2)布局分散+体制量较小:啊上市公司的转型并购提供优质的基础资产和长远可持续机会。

普通,依照消费者的年龄层次划分,教育产业而分为早幼教、K12辅导、职业技术和兴趣培训三大细分行业,如果线上教育作为互联网时代商业闭环的标配,啊正好被越来越多的教育机构所运用,和线下工作融为一体。

在早幼教领域,但是分为幼儿园服务和学前小兴趣培训服务两类。因为幼儿园服务为例,还有很大的提升空间——2015年在园小总数4264.83万人,但是全国可园率约为75%,表示还有1421.6万适龄儿童没有上。全部早幼教行业,小型幼儿园很多,行业集中度很低,有50下以上园所的品牌幼儿园连锁不足3%,行业前100下幼教机构市场占有率小于5%,上下游整合机会多。目前,A股上的威创股份,在2015年先后收购了行业排名前十的“吉祥带教育”和“金色摇篮”,并且募资收购辅助幼教老师的APP“幼师口袋”、建设“儿童艺体培训中心”相当项目,尤其结合资源。

在对6-18年青少年的课余辅导领域,“考试大国”孕育了名副其实的万亿市场。目前全国的中小学课外培训机构超过20万家,但是年营业额超过1000万元的不超越1000下,年营业额超过5000万元的不超越100下,除了了新东方、哼未来相当相关机构外,市场布局也非常分散。在A股,2016年勤上光电收购广州龙文转型与教育业是其中一个案例。

在职业和兴趣培训领域,职业培训包含诸如公务员考试、登记会计师考试等的非学历考试培训,兴培训则起各种文艺类的弹琴跳舞、体育类的健身等。立即部分的市场规模不十分,布局也同很分散。近来,A股上市公司并购也不乏相关资产,例如,时代出版收购数智来;百洋股份收购火星时代;贵人鸟收购威康健身等等。

多件产业支持政策落地

教育行业有巨大的市场空间,但是我国教育行业的资本证券化率仅为4%左右。那个中心矛盾就在于,多教育类资产的“不为赚取为目的”和证券化资产为“权属清晰的经营性资产”的要求不符。所以,在教育行业的率先轮证券化历程中,新东方、哼未来还选择了去美国上市,A股多年来也仅有新南洋收购昂立教育的难得案例。

直至去年11月7日,十二到人大常委会第二十四次会议讨论并通过了新本的《人民办教育促进法》,规定民办学校的设立者可以自主选择设立非营利性或者营利性民办学校,立即意味民办教育的盈利性和非盈利性的分类管理规范落地。《人民办教育促进法》、二胎政策、《“正常中国2030”计划纲要》对于一切教育培训板块,还是重要的政策性利好。

(1)首先,根据以被2017年9月1日实施的新版《人民办教育促进法》:私营学校的开创者可以自主选择设立非营利性或者营利性民办学校;不可开实施义务教育的营利性民办学校;收费、改制、再登记等实际实现方案下放到地方。立即基本消除了K12培养机构和工作培训机构的证券化障碍。

(2)其次,二胎政策为利好早幼教行业。根据卫计委首席人口专家翟振武在大人口期刊《人口研究》预测,在未来的4-5年每年出生人口将增加100-200万,立即意味在5年后小在公园人数将加强600万左右。并且根据《国家中长期教育改革和进步计划纲要(2010-2020年)》,到2020年,以推广学前无异年教育,基本普及学前半年教育,有条件的地方普及学前三年教育。市场对人结构和政策利好的反应非常灵敏,现在同二线城市的商业中心已经出现大量新开张的婴儿服务中心、早幼教机构。

(3)此外,在《“正常中国2030”计划纲要》受到,健身休闲体育被强调要重点提高,连提出了健身休闲产业的对象,到2025年,基本形成布局合理、功能完善、项目齐全的健身休闲产业进步格局,产品和劳动供给更加丰富,服务质量和水平明显增强,产业总规模达到3万亿元。这样的政策红利将被体育兴趣培训行业带来前所未有的进步机会。

针对上教育基金的斗争已经开始

市场对政局的反应非常快,教育基金收购已经明显加快,甚至还出现了皖新传媒、一再上股份争夺同一家标的“成都七受实验学校”的京剧。

靠近一半年,A股上发生多由教育培训资产并购:

时代出版收购数智来;(已经终止)

百洋股份收购火星时代;(证监会反馈)

开元仪器收购恒企教育、异常英才;(已经过会)

贵人鸟收购威康健身;(已经过会)

皖新传媒、一再上光电争夺成都七受实验学校。(进行中)

其中,一再上股份、皖新传媒先后向被评为“华夏十很杰出民办学校”的成都七受实验学校的控股股东成都上投资提出收购预案,成都七受实验学校先拒绝勤上股份,继“合作办学方”成都七受表示对皖新传媒的收购“不知情”,连起诉高达投资、成都七受实验学校“侵权”,引多关注。

一再上股份(原名为“一再上光电”),本来主营LED、半导体照明业务的商店,由于LED行业发展速度慢,从2016年起,通过收购广州“龙文教育”,转型为“照明+教育”的双主业格局。本来是教育基金多年来的难得的成功并购案例,但是由于缺少产业协同,2016年龙文教育利润仅为预期的66.19%。尽管率先提出对成都七受实验学校的收购,但是受对方的拒绝。

皖新传媒,虽然是安徽最大的知识公司,从国营出版社起步,在教材教辅业务之外,逐渐提高产生物流、供应链、文化地产等多作业。前途计划坐K12啊中心打造智能学习闭环。皖新传媒在现金支付收购方案之公告中呢指出,以尽最大努力争取达到投资和成都七受实验学校于2021年12月31近来实现在香港联交所挂牌上市。如果无法实现,后备计划A啊:争取使高达投资和成都七受实验学校于2021年12月31近来实现直接A股上市;后备计划B啊:因为皖新传媒直接或间接收购或有高达投资和成都七受实验学校的进项、收入要资本等方法间接实现A股上市或因为另间接方式实现A股上市。

少相比较,一再上股份更倾向于将成都七受实验学校纳入上市公司,如果皖新传媒更倾向于做财务投资,还证券化路径规划更细致、产业协同效应更强。

尽管没有决定,但是皖新传媒的现金收购方案来值得借鉴的处。

根据规定,现金收购或者参股,凡是不需要证监会对通过的,只需要公司股东层面通过即可。立即是时间优势。

但是现金收购通常都存在少数只问题:

(1)针对资本实力要求高;

(2)不能实现“股份支付绑定资产在创始及核心管理组织”的意图。

但是,上市公司以“现金收购+分期支付”的方法收购教育基金的案例应该不会丢,因为教育基金具备良好的现金流,但是作为可靠的偿还来源。立即被教育基金在再融资新规、减持新规出台后,上市公司并购的采集投管退闭环更难以就的情况下,尤其增加了吸引力。

总而言之,教育标的“现金牛+刚需+布局分散+体制量较小”的特征,和多件政策的支持,令民处教育的资本证券化之路变得前所未有的畅通。但是教育行业细分领域众多,商业模式、提高等不同,《人民办教育促进法》依照有待实践,上市公司募投管退还面临证监会多种新规的合规门槛,教育基金并购的继续进展值得持续关注。